（原标题：刚刚什么叫杠杆融资，风暴突袭！）

特朗普的关税计划扰乱了全球市场！

虽然有所预期，但特朗普昨晚祭出的关税计划仍对全球市场造成了巨大冲击。截至目前，亚太股市全线杀跌，日经指数、韩国KOSPI指数都大跌逾3%，恒生指数跌幅接近3%，恒生科技指数一度大跌近5%。与此同时，虚拟货币市场持续暴跌，欧洲市场的期指亦是全线杀跌。

那么，此次关税计划究竟会带来多大的影响？A股和港股此前的牛市气氛是否也将被冲淡？美股多年的牛市是否也就此终结？分析人士认为，从结构上看，近期美股杀跌的原因可能还不止特朗普的关税政策，还有加息预期，以及微软在星际之门上的态度。而从A股和港股来看，市场可能出现一些变化，但结构性的行情可能延续。

全线杀跌

特朗普周四表示，对来自加拿大和墨西哥的进口产品征收25%的关税，并于3月4日生效，而不是前一天所说的4月2日，并表示来自中国的商品将额外征收10%的关税。他本周还承诺对来自欧盟的货物征收25%的关税。此言一出，全球市场巨震。

亚太地区股指今天全线大跌，日本日经指数和韩国综合指数皆大幅杀跌超3%，澳大利亚股市基准指数一度下跌1.3%。最近走牛的香港市场亦迎来暴击，恒生科技指数跌幅一度近5%，恒生指数一度跌近3%，国企指数一度杀跌超3%。A股市场亦跟随港股走弱，午后跌幅明显加大。国证2000、中证1000和创业板指跌幅皆超过了3%，科创50指数跌幅更超4%。算力、机器人、计算机等热门板块跌幅惨重。

那么，特朗普的关税冲击究竟有多大呢？银河证券认为，伴随2018年贸易战开始，大量消费出口企业开始布局海外生产基地。整体来看，企业集中于东南亚布局，以越南为主、泰国、印尼、柬埔寨为辅，产业链得以集中。部分企业为贴近美国市场或同下游客户合作选择在墨西哥进行布局；墨西哥于2023年超越中国成为美国第一大进口国。2024年，美国自中国、墨西哥、越南、泰国进口额比例分别为13.8%、15.2%、4.2%、2%，分别较2017年跌8.1个百分点、升2.1个百分点、升2.2个百分点、升0.6个百分点。部分企业前期在墨西哥布局产能，未来或受美国和墨西哥的关税政策影响。

预期的稳定性遭挑战

其实，特朗普的政策对于预期稳定性的破坏更甚于实质破坏。在特朗普宣布政策之后，各大市场都有剧烈反应，除了股市，虚拟货币亦大跌，美元指数则上涨，VIX指数更是大幅拉升近6%。这些都是市场稳定性被破坏的证据。

事实上，市场对于关税的担忧已经酝酿了很长时间，但对于特朗普贸易政策可能带来的不稳定和经济破坏的担忧，似乎在二月底才达到顶峰，并波及所有资产类别。

Pepperstone研究主管克里斯·韦斯顿 (Chris Weston) 表示，对近期关税新闻敏感度降低的市场必须重新考虑这种反应功能。短期内的风险倾斜表明，下行空间还将继续。

除了墨西哥和加拿大之外，当地时间2月26日，美国总统特朗普在举行首次内阁会议时提到，将“很快”宣布对欧盟的汽车及所有其他商品加征25%的关税。但从此前的经验来看，这里面又充满了变数。华泰证券认为，如果美国对欧盟加征关税，某种意义上可以看做广义的“对等”关税框架的一部分，但复盘近期经验，不排除这一税率隐含了一定交易/随机的成分。往前看，美国加征关税落地的时点、税率及范围仍是市场需要面对的一个不确定性。美国对在较广范围内加征关税的概率可能高于市场预期；而对个别国家加征较高税率关税的表述也可能夹杂了贸易平衡和其他短期目标。

A股、港股和美股的未来

其实，从市场结构来看，美国市场杀跌远不止特朗普加税这么简单。

首先，“美联储传声筒”NickTimiraos表示，费城联储主席哈克在12月会议上表示，他对于2025年是否进行一次或两次降息“处于观望状态”。目前，这确实是一个难以预测的问题。预测非常困难，有很多不确定性。哈克昨晚也表示，当前存在很多不确定性。在不确定性下，他倾向于暂时保持现状。如果没有任何通胀报告的变化，保持不变是合适的选择。

其次，英伟达公布业绩后的第二天，该公司股价周四暴跌逾8%，导致该芯片制造商的市值跌破3万亿美元。2025年以来，由于投资者对出口管制、关税、更高效的人工智能模型以及整体增长速度放缓的担忧，英伟达的股价已下跌10%。近期，有消息称，微软已取消美国“数百兆瓦”容量的租约——相当于大约两个数据中心，并终止了与几家私人运营商的协议。这可能也是导致英伟达以及人工智能相关个股杀跌的原因之一。

最后，近期市场似乎忽略了一个变量，那就是日本国债收益率持续回升，日元汇率大涨。而且日本央行副行长还在周五表示，尽管近期收益率上升，日本央行仍将继续缩减政府债券购买规模，并强调其庞大的债券持有量继续对经济产生强劲刺激作用。日元汇率的飙升也一度成为市场动荡的主因。

然而，从A股和港股来看，虽然近期情绪较为火爆，但一方面估值仍处于相对低位，另一方面人工智能的崛起带动了上市公司盈利预期的提升。今天的高层会议更是提出，要实施更加积极有为的宏观政策，扩大国内需求，推动科技创新和产业创新融合发展，稳住楼市股市，防范化解重点领域风险和外部冲击，稳定预期、激发活力，推动经济持续回升向好，这些利好都有望对冲关税影响，市场仍有望迎来结构性行情。

校对：王锦程

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